一、焦点:是什么导致中国股市下跌

前期暴涨:社科院专家:即时没有“大小非”问题 大盘也会暴跌(本页)

业绩下滑:44家上市公司半年报:现金流净额下滑幅度超5成

从紧政策:避两美事件重演 各银行被银监会告知收紧房贷

大小非解禁:八月将迎来大小非解禁高峰

二、盘面解读

反弹是否夭折 中央暗示有所作为 机构跑步进场

周一大盘将有望走出"金针探底"走势

大盘四大看点:生死五日线 希望在明天

三、政策消息

人民日报:08年上半年经济发展“好”字当头

“三条红线”下 央企整合恐发债“过冬”

股民寄望奥运行情 奥运效应等待市场检验

四、主力动向

券商:蓝筹股价值显现 QFII再度出手抄底

基金二季成股市反风向标:抛售的猛涨哄抢的砸盘

基金二季报:采掘业受宠 地产业遭弃

基金大摆“迷魂阵” 虚晃一枪指东打西

五、后市研判

地产金融股还能弹多高 政策方向影响大

寻找“猪坚强” 战胜股市寒冬

下半年A股运行区间:2500点-3800点

社科院专家:即时没有“大小非”问题 大盘也会暴跌

在我国股市的十多年历史上，绝大多数时间股市都是负和游戏，而总体的负和游戏是难以持续的。如果说现在的大跌不正常的话，最主要的原因是前两年不正常的上涨。

3000又快到了，很多投资者开始彷徨:是买还是卖？

3000点对于我国股市来说是非常重要的点位，因为，从6124点下跌到3000点，正好是50％左右的幅度，按照经典理论，如果回落幅度超过50％，牛市就宣告结束了。因此，3000点是牛熊分界线。守住3000点，则长线资金就不请自来；若3000点不保，长期熊市将正式开始。

很多人试图从宏观经济中寻找上涨的依据，认为“我国的GDP平均上涨10％，股市没有理由大跌”。但没有人这样分析“2006年、2007年我国GDP平均上涨10％，但股市却翻了两番多”。2008年大跌只是2006年、2007年大涨的修正而已，没有什么大惊小怪的。如果说现在的大跌不正常的话，最主要的原因是前两年的不正常上涨导致的。

“大小非”是当前股市上涨的现实压力，但笔者以为，“大小非”看上去是供求关系问题，是一个数量问题，但本质上是价格问题。假如股价很低，“大小非”是不会减持的。如果这轮股市行情没有“大小非”的困扰，股指上涨到8000点乃至10000点都可能，但之后的下跌将使中国经济进入崩溃。从该角度看，“大小非”不仅无罪，而且有功，是“大小非”救了中国股市。

即时没有“大小非”问题，3000点同样不是低位，理由并不复杂。因为在此点位，投资者每年交的交易费用(包括印花税、佣金、基金申购和赎回费用)依然低于上市公司的分红所得，也低于上市公司的应分配利润(对应于流通股股东)，总体的负和游戏是难以持续的。

需要说明的是，在我国股市的十多年历史上，绝大多数时间股市都是负和游戏，但2006年之前股市规模很小，需要的资金规模不大，市场可以依靠投机来维持高估值，如今的股市已经“长大成人”，股市规模已经巨大，单个机构和个人无法操作市场价格了，无论用何办法都无法维持高估值了。因此，从股市技术分析的角度看，2007年之前的任何点位对现在的股市来说参考意义不大，现在的股市和以前的股市已经有本质的区别。

44家上市公司半年报:现金流净额下滑幅度超5成

据统计数据显示，截至7月22日披露半年报的44家上市公司(剔除3家以上市公告书形式披露上半年业绩的中小板公司)上半年业绩整体增长良好，但经营性现金流净额总体呈下滑趋势，下降幅度达51%。显然，上市公司经营性现金流量的改善并没有跟上利润增长的步伐。

44家公司有42家上半年实现盈利，2家亏损。盈利公司中，35家上半年净利润同比增长(包括2家扭亏公司)，7家业绩同比下滑。44家公司今年1月至6月共实现净利润总额55.88亿元，较上年同期的35.98亿元大幅增长44.18%。然而，与业绩增长不协调的是，这批公司经营所带来的现金流净额未能实现同步增长。报告期内，44家公司经营活动产生的现金流量净额合计为29.53亿元，而去年同期则高达60.56亿元，同比下滑51%。

上述44家公司中，有21家也就是将近一半的公司上半年经营活动产生的现金流为负，上年同期则是15家。28家公司经营性现金流同比下滑，其中9家由正变负。如凯乐科技，在上半年净利润增长的前提下，经营性现金流净额为-32868.77万元，而上年同期为12996万元。哈空调在净利润大幅增长87.72%的情况下，经营性现金流却下滑455.49%。舒卡股份报告期经营活动实现的现金流量净额也由上年同期的16571.05万元下降至-29013.45万元，同比减少45584.50万元。

专业人士表示，一般而言，经营活动现金流更加能够反映公司创造价值的能力。如果一家上市公司经营性现金流为负，或者非常低，则往往显示出其财务状况并不健康，公司生产经营也会出现许多困难。投资者如结合经营性现金流的变化情况来分析上市公司的业绩，可以更好地判断公司业绩的可持续性。(王璐 扬子晚报)

避两美事件重演 各银行被银监会告知收紧房贷

英国《金融时报》昨日援引银监会主席刘明康的最近指示称:“商业银行应该继续对房地产行业的风险保持清醒认识，并进一步收紧审批程序。”报道称，银监会再度对银行房贷吹“紧风”，其意图在于试图避免美国“两美事件”在中国重演。

昨日，《每日经济新闻》在向银行业人士询问后了解，目前银监会并没有下发新的关于房贷业务的审批指导性意见，甚至近期也没有新的窗口指导。

但值得注意的是，在部分地区房地产企业信贷重新开闸、行业企业被批准发行公司债融资等利好消息的刺激下，截至昨日收盘房地产板块涨幅超过4%，包括金地集团、渝开发、中粮地产等11家行业企业涨停，表明市场对房地产放松控制似乎有所预期。

警告部分松动行为？

“一方面可能是银监会老生常谈强调不能忽视风险”，一银行内部人士分析，但也更可能是暗示近期银行一些自发放松房贷业务的行为，不能再过火了。

自去年“房贷新政”开始执行后，包括“转按揭”、“加按揭”以及惟一房产的抵押贷款等业务，已相继被监管层加停，同时提高了对二套以上房屋按揭的标准。但近期，“一些被明令禁止的业务逐渐有所恢复。

另外，有报道称南京一家银行下半年要增加30亿元信贷额度，其中多数为地产专项贷款，该业务目前仍处于审批当中。同时，今年以来，国内4家房地产企业相继发行总规模达86亿人民币的公司债。

银行方面对此的解释是，由于操作中并不释放信贷资金，因此不会增加货币投放或增加房价下降后的潜在风险，不违背监管层初衷。

当前数据不足以否定未来风险

截至6月底，虽然国内70个大型城市的房屋均价仍保持增长，但上海、北京等一线城市交投量已明显下滑，深圳更是出现断供现象。因此，目前中国政策圈已经对国内银行的健康表示了担忧，最新的消息是，有关部门已责令深圳银监局上报当地的断供具体数据，甚至直接实地调查。

而对于上述发行公司债的企业，中金公司在最近的一份报告中指出，根据其销售面积和公司土地储备总规模数据，如果将类似数据作为土地储备变现的前提，地产商们在今年一季度的储备变现速度出现了下降，这个趋势可能在二季度还会继续。

也就是说，即使目前各种松动信息不绝于耳，但其潜在的风险并未彻底爆发。

但是，《金融时报》援引经济学家易宪容的话称，中国金融机构之所以未广泛遭遇美国“两美”事件的危机，惟一的原因即在于中国房地产整体价格继续快速增长。

中信嘉华首席经济/策略师廖群也表示，考量当前银行的信贷质量，即使今年开始有部分授信，因受宏观环境变化而出现违约，但至少目前不会体现到报表上。

链接:上半年上海房地产贷款增长10.4％

◆每经记者 郝匀嘉

昨日，上海银监局发布《上半年上海市房地产信贷报告》称，至6月末，全市中外资银行机构商业性房地产贷款余额5989亿元，比年初增加562亿元，增长10.4％。

在贷款表现方面，房地产开发贷款投放较多。至6月末，全市中资银行机构房地产开发贷款余额2075亿元，比年初增加145.7亿元，同比多增46.37亿元。尽管个人住房贷款探底回升，但增速仅为2.9％，明显低于房地产贷款总体增速。

数据显示，二手住房贷款增量已远远超过一手住房贷款，成为拉动个人住房贷款增长的重要因素。上海银监局要求银行警惕二手住房贷款不良率的上升。

报告认为上海市房地产信贷风险仍在可控范围内。至6月末，全市中外资银行住房开发不良贷款余额16.1亿元，比年初减少1.7亿元；不良率为1.92％，比年初下降0.48个百分点。个人住房不良贷款余额19.7亿元，不良率为0.64％；分别比年初减少0.9亿元和0.04个百分点.

八月将迎来大小非解禁高峰

昨日，在所谓“五大利好扑面而来”刺激下，沪深股市一度岌岌可危的头肩底形态又有复苏的迹象。不过，如果我们仔细分析一下这所谓的五大利好，即人大财经委认为 “货币政策应考虑市场预期，避免股市大波动”，上证报撰文“多管齐下恢复信心，共迎A股转机”，油价跌破每桶125美元，海外股市涨势如潮，外国投行再次唱多中国股市等，就会发现，政策面上仍缺乏实质性的利好支持。

不过，宏观经济背景方面，央行停发三年期央票以及暂停上调准备金率，显示从紧货币政策正在放松，这对急需寻找中线做多理由的主力是个好消息。在国际油价连续下跌和美监管部门加大打击投机力度的背景下，一度猖獗的国际原油期货投机炒作似乎开始冷却，来自纽约商交所的数据显示，原油期货市场多头开始大举撤离。这给A股市场短线做多提供了强有力的支撑，此时，如果监管层推出实质性利好，对冲大小非“堰塞湖”的负面影响，沪深两市完全能走出一波大级别的行情。

这里提醒中小投资者注意的是，8月将迎来一个短期的大小非解禁高峰，如果A股市场没有实质性利好的支撑，沪深股指的上行空间必然有限，投资者届时还是以逢高了结为宜。

热股方面，浙江阳光高开后迅即拉上涨停，中信证涨幅也逾5％，不过这些热股周初未能买到，未能享受其暴涨带来的利润，这也是“海底捞月”战术在跌势中规避风险的同时所必须承担的机会成本。今日计划:若有热股盘中跌逾5％，则在次低点予以买入。截至昨日收盘，热股基金净值为3020789元，与周三持平，同日沪指涨2.55％，深成指涨2.79％。(张飚 每日经济新闻)

反弹是否夭折 中央暗示有所作为 机构跑步进场

今日消息:进退维谷的"大小非"也许能够为手中的解禁股找到了一条不为市场诟病的通道--委托券商"市值管理"。即由券商管理"大小非"手中的股权，也包括帮助他们管理减持变现所得的资金。据悉，一些大型券商已经开始试水市值管理业务，为"大小非"持有人提供相关的保值、增值服务。银行更是走在券商前面，纷纷推出相应的财富管理服务。不少"大小非"也主动找到券商，询问是否能够提供相关的服务。

央行机关报《金融时报》今日发表记者署名评论文章--政府救市在非常时期是应该和必须的。文章指出，"金融是现代经济的核心"，金融强则国家强，金融出现风险和危机，则会对一国经济产生致命打击。正是基于这样的认识，在全球金融市场风雨飘摇之际，为了防止股市暴跌诱发金融市场产生一系列危机，各国政府都采取了强力干预市场的救市之举。面对受全球金融市场动荡影响日益加剧的中国股市，对症下药地救市，让市场回到稳定发展的轨道上来，显然已是政府救市的题中应有之义和刻不容缓之举。

国际原油价格止跌回升1.05美元，二手房销售低迷引发美股道指前夜大跌283.10点，从而打击A股市场今天早段急挫，上证综指最多下跌58.36点并低见2851.93点；不过，早市领跌的地产股和银行股其后止跌回升，加上农业股等三线行业升势凌厉，推动大盘跌幅明显收窄。下午深沪大盘窄幅震荡态势，表现略弱。市场个股活跃度有所提高，但绿盘个股居多，部分制约了指数。

盘面上，两市个股分化依旧明显，跌多涨少，但是热点股仍表现活跃。从板块来看，农林牧渔、航天军工、计算机软件、奥运、房地产等板块目前涨幅相对居前，而煤炭开采、航空运输、保险、有色金属、煤炭开采、航空运输、信托、保险则目前跌幅较大。热点上，联创光电、雪莱特、浙江阳光等几只节能股冲击涨停，国内节能灯市场未来发展潜力大。隆平高科冲击涨停带动了农业板块发起第二波上攻，其中水产养殖板块成为农业板块最大亮点。

据上证所公布的最新数据显示，本周机构资金出现了持续净流入，与前期持续净流出相比形成了逆转。其中，机构资金本周一净流入5.92亿元，本周二净流入2.45亿元，本周三净流入14.08亿元，累计净流入22.45亿元。

分析人士指出，今天A股市场重拾跌势，从技术上来看，骤然打破了技术派认为的"头肩底"看多形态，场内人气转趋消极。若反弹行情夭折，大盘将转换为看跌的"下跌三角形"。市场人士担心，部分技术性买盘可能会偷步离场，导致上述技术形态自我实现。同时，本周召开的中央重要会议将研究今年下半年将实行何种经济政策，以应对经济增长减速、通货膨胀率上升以及出口增长放缓等问题，引发了投资者的观望情绪。有消息称，中国银监会主席刘明康近日已敦促国有商业银行对房地产行业的风险保持清醒认识，并责令它们收紧贷款审批程序。分析人士担心，此举意味着信贷政策仍将从紧。

不过，也有乐观者指出，中央最近表态称"努力实现经济平稳较快发展、控制物价过快上涨的目标"，在这里中央把"努力实现经济平稳较快发展"再一次放在了控制物价之前，或暗示管理层未来在财政政策上将有所作为，从而为A股市场带来交易型机会。(中财)

周一大盘将有望走出"金针探底"走势

早盘前发贴,提出今日大盘两种走势:高开以强势整理为主,低开则先探后升收星.大盘选择了后者,成功收出了一根实体十字星.这颗星是什么性质,意味着什么,需要投资者加以认真分析.

综合看来,这颗十字星透露出以下几方面信息:

第一在美股大跌,主跌的是金融和地产的情况下,大盘经受住了考验,而且恰恰就是这三大板块在今日起到了强力支撑作用,很显然大盘仍然沿着中期反弹趋势运转.

二是周五收星,周末消息面因素就成为关键.周末有利好出台,周一将强化上攻趋势;消息平静或有如油价反弹或美股再跌类似利空,周一大盘将有望走出"金针探底"走势.

三是星线实体收在5日均线之上,日K线均线系统仍然保持完好;周K线两阳夹一阴,本周收阳线,下周先调后涨收阳可能性较大.

四是主流资金介入银行和地产板块并强力护盘迹象明显,行情继续向着健康的发展.

五是收出星体,主要是消化美股下跌利空的结果,更是主力资金调仓的结果.

六是下周大盘如果先下调,有确认2800点区域支撑的要求,如确认到一点位,就是低吸机会.

七是今日大盘没有大跌,后市更乐观.早盘之前已经提示:今日大盘大跌的可能性较小.但从盘中看,仍然有很多投资者在尾盘杀跌,这种操作很容易因为下周一上涨而踏空.

大盘四大看点:生死五日线 希望在明天

国际原油价格止跌反弹，欧美股市再度暴跌，A股未能独善其身。今日两市大幅跳空低开，上证指数全天在昨日收盘指数下运行，交投萎缩，市场一片寒意。但是在如此艰难的环境中，竟然都守住了五日线，这是今日唯一值得可喜的地方。

看点一:石油价格止跌回稳，石油、石化拖累大盘。

受昨夜国际原油价格止跌反弹的影响，中国石化、中国石油今日开盘后就一路走低，这大大拖累了指数的上行。受其影响，券商、网游、煤化工、钢铁等权重板块纷纷加入到了下跌的行列。

看点二:跌破4、8两单位，短线要看外围市场脸色。

今日上证指数在走边环境非常不好的情况下，只是跌破了60系统中的4、8两条均线。16单位线有效地对上证指数形成了支撑。这说明经过各方不断的呼吁，投资者的恐慌感得到了一定程度上的消除，但是还没有完全消除。市场的趋势更多还需依赖于国际原油价格和周边市场的表现。

看点三:守住五日线，希望还在。

虽然从60系统投资者看到的是短线上的压力，但是从日线上看。今日两市都成功守住了五日线，仅从这一点看，后市希望还在。只要周边市场不再出现较大幅度的下跌，那么A股后市出现继续反弹的可能性依然很高。

看点四:关键还是2952点的突破。

由于周边市场表现不佳，今日上证指数并没有形成对2952的突击，但是2952点的压力依然存在，能否有效突破这一线是本次反弹的关键所在。突破，反弹将进入一个新的箱体。不能突破，那么上证指数将继续在目前箱体中震荡运行。

今日多空双方在五日线附近的生死争夺，虽然从指数上看，空方胜出。但是从两市指数守住五日线这一点看，其实多方占了先机。两市反弹的希望依然没有破灭，但是什么时候再出现强有力的反击？这要看外围市场以及国际原油价格的配合。只要这两样不出大问题，两市就很可能再拉大阳。

面对近期的市场，投资者依然要坚持“抓热点、弃弱势，波段操作”。且不可盲目乐观，更不可全仓抄底。“打得赢就打，打不赢就跑”应该是近期最好的操作策略。(中国证券网 楚风)

人民日报:08年上半年经济发展“好”字当头

上半年经济增长的质量和效益进一步提高

今年以来，我国经济增长的质量和效益进一步提高。1-5月，扣除石油加工、电力两个行业外的其他37个行业利润增长38.4%。上半年，全国财政收入增长30%以上。节能减排工作积极推进，单位GDP能耗、化学需氧量和二氧化硫排放量继续下降。

企业有活力，财政有能力，为我们克服困难，使经济继续朝着宏观调控预期方向发展提供了坚实的保障。

企业效益继续提高，财政收入持续增长

上半年，在各种经营成本大幅度上升的情况下，企业利润虽有下滑，但仍然可观。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%。

作为国民经济"中流砥柱"的中央企业经过近几年的努力，抗风险能力与市场适应能力明显增强，保持了强劲的创利能力。国资委主任李荣融在22日举行的中央企业负责人会议上表示，今年上半年中央企业坚决贯彻落实党中央、国务院的各项方针政策和部署，采取有力措施，生产经营保持了较好的发展态势，累计实现营业收入57650.3亿元，同比增长25.7%，增幅比上年同期提高5.4个百分点，共实现利润4256亿元。扣除受价格因素影响的石油石化和电力两大行业，实现利润同比增长22.6%。水运、汽车、煤炭、建筑、商贸等行业企业增利幅度较大，75%的中央企业共计112家实现利润增长。

国民经济平稳较快发展，企业利润和税收继续增长，为财政收入的持续增长奠定了基础。财政部企业财务快报显示，2008年上半年，国有企业已交税9350亿元，同比增长25.3%，比去年同期上升1.4个百分点。全国财政收入增长30%以上。

节能减排取得突出成效，单位GDP能耗继续下降

"好"字优先谋发展。2008年上半年，各行业、企业和各级管理部门的节能意识、环保意识和可持续发展意识进一步强化，节能减排"咬定"目标不放松，取得突出成效。国家统计局数据显示，今年一季度全国单位GDP能耗降低2.62%，降幅明显好于去年一季度的1.54%。

企业尤其是中央企业积极优化结构，强化管理，采用环保节能技术，推动能源消耗水平不断下降。国家电网开展发电权交易和环保节能调度，推广热泵、蓄能和绿色照明等节能措施，节电6.1亿千瓦时，减少二氧化硫排放5.4万吨。中国五矿近年来连续投入3亿多元用于设备更新改造及环保治理工作，主要生产企业年均能耗指标下降5%以上。中国石化万元产值综合能耗0.775吨标煤，比年计划目标低0.03吨标煤。

高耗能产品能耗进一步下降。今年上半年，原油加工、烧碱、纯碱、电石、乙烯等石油化工行业重点耗能产品的单位能耗同比分别下降4.44%、6.35%、0.16%、4.08%、2.95%。水泥、电解铝综合能耗分别下降3.6%和2.7%。吨钢耗新水下降14.4%，吨钢综合能耗进一步降低。

企业强化管理，国家政策帮扶，把"紧日子"过好

在内外部环境趋紧、宏观调控难度加大、经济运行不确定因素增加、自然灾害频发的情况下，上半年的好成绩来之不易。

针对上半年能源原材料价格大幅上涨、劳动力成本不断攀升的难题，很多企业尤其是中央企业调整预算计划，增收节支，降本增效。中国海油要求所属单位将今年的行政开支预算降低10%。武钢集团把降本指标落实到每一个环节和每一个岗位，上半年降低成本费用1.33亿元。国电集团等企业领导针对经营亏损，主动降薪30%。齐心协力闯"难关"，过好"紧日子"。上半年中央企业销售费用、管理费用比营业收入增幅分别降低5.7和5.6个百分点。

财政部门积极出台政策，力促企业改革发展。今年上半年，中央财政整合机电产品技术改造贷款贴息政策、高新技术出口产品技术改造贷款贴息政策等，支持企业增强技术创新能力和市场竞争力。

中小企业是国民经济增长的重要力量。财政部制定资金、税收、财会制度等一系列政策措施，2008年安排35亿元财政资金，支持中小企业的发展。

2008年，中央财政安排节能减排资金270亿元，主要采取"以奖代补"的方式支持企业节能技术改造、促进建筑节能、推进淘汰落后产能、支持三河三湖水污染防治与城镇污水处理设施配套管网建设。另外，财政积极支持发展新能源，研究制定秸秆综合利用财税政策，完善可再生能源建筑应用财政政策，扎实推动煤层气开发利用。

财政部有关负责人表示，今年下半年财政部将进一步完善支持方式、优化支出结构，积极改善企业发展的外部环境。研究建立节能减排长效机制，加快能效标识标准制度建设，制定促进汽车、锅炉、电机系统等重点产品节能的财税激励政策，为完成"十一五"节能减排目标奠定基础.

“三条红线”下 央企整合恐发债“过冬”

7月22日，国资委主任李荣融公开再议央企整合，并划出三条红线:“不符合主业投资方向的坚决不准搞”、“超出自身投资能力的坚决不许搞”、“投资回报率太低的坚决不能搞”。

业界认为，李荣融的讲话透露两层含义，一是此前央企整合并不如意，今后整合将提速；二是央企的整合将发生深刻变化，国资委将有举措出台，以保证央企“安全过冬”。

股权整合变债权整合

经济学家金岩石认为，“三不搞”表明前一阵的央企重组偏离了主业，并未增加已上市和拟上市公司的资本，并未达到国资委的要求目的。”

金岩石的判断是，国资委在本身无法改变企业发展方向的情况下，思路已经发生转变。此前并购资产、注入上市公司，通过上市公司改造央企的股权融资思路，将转变为年内给央企进行评估后，发行企业债券的债权方式，以适应熊市之下央企的并购整合。

“主业突出、业绩稳定、合规经营恰恰是企业发行债券的主要标准。国资委的做法符合‘牛市发股、熊市发债’的惯例。”金岩石表示，7月22日国资委同步公布的央企国资委业绩考核评级，正是给出哪些企业将在下半年优先获得企业债权力，因此下半年的股市将会出现 “股权融资减少，债权融资加大的情况。”

国资委“积粮过冬”

不少分析师表示，2010年前将目前的149家央企重组为80～100家方案很可能会延期。金岩石表示，此次国资委并没有提到 “2010年整合到80～100家”的目标，证明央企整合的速度很可能会放慢或取消。

2007年中央企业上报的2008年经营预算看，有67家企业的资产负债率预算高于去年，一些企业资产负债率超过了80%。央企重组已经从做大做强变成了 “生死存亡之战”，为了“保命”，通过股市发债和通过减少投资增强主营业务显然是当下最好的方法。

“奥运会后，央企整合的主导权开始上移到地方国资委和国资委，具体怎样变革，还要看国资委的进一步举动。”该人士最后表示。(姜艳艳 每日经济新闻)

股民寄望奥运行情 奥运效应等待市场检验

2008年北京奥运会开幕日渐临近，奥运会激发了国人热情和世界的关注，同时也成为众多股市投资者的希望所在。往届成功举办奥运会的国家在奥运会带动下，股市行情多有不俗表现。

在近段时期，大盘深幅调整过后，一些股民都对“奥运行情”寄予厚望，认为奥运能助推股市上扬，市场具备上涨的条件和动力。不过业内人士提醒，奥运对股市影响有限，与股市上涨不存在必然联系，不应片面夸大奥运效应。

奥运期间股市涨多跌少

近六届奥运会举办国股市资料显示，股指在奥运会前一年全部上涨，幅度在14.39%至96.74%之间；奥运会举办当年只有西班牙一国股指下跌，其余均为上涨，涨幅在2.8%至69.54%之间；举办后第一年全部都上涨，幅度在0.28%至54.2%之间；举办后第二年跌多涨少。

就涨幅来说，韩国股市最为突出，汉城综合指数在奥运会前后四年间整体涨幅高达668%。因地理原因，韩国股市更是被作为我国“奥运行情”参照物。但是，韩国股市与我国A股市场有着显著差异，韩国股市调整震荡幅度始终较小，多以震荡横盘为主，最大调整幅度不超过15%。

专家表示，从奥运会举办国家的市场来看，以往奥运会期间股市变化主要原因并不全在奥运会，而更在于当时全球股市上涨和举办国经济发展的大背景。

据摩根斯坦利的报告分析，历届奥运会举办国在GDP增长方面也存在共性，在奥运会前一年，GDP增速比平均水平高1.1个百分点，奥运会当年高0.9个百分点，次年则比平均水平低1.2个百分点。

“奥运概念”拉动个股上扬

历届奥运会的规律表明， 随着奥运会前期准备工作的开展，由奥运场馆建设带动的材料供应行业，奥运期间的旅游、交通、零售、金融、酒店等服务行业股指走势较强。此外，安保、环保、体育产业也具有投资潜力。

国金证券把奥运会的经济效应分为三个阶段:在筹办奥运阶段，因大量的基础设施和体育场馆的开工建设，举办地的投资乃至举办国的投资都会有一个额外的增长；在奥运会举办期，由于带来大量人流，因此对举办地或者举办国的影响主要集中在旅游、酒店、金融服务等消费服务行业；而在后奥运阶段，侧重点在于品牌企业的成长与出口或消费服务业的持续增长上。

长城证券发布的2008年下半年行业投资策略报告中称，奥运会对股市的短期影响较强。短期来看，旅游和酒店业股指在奥运会前后的三个月里呈现出一致的强弱分布:即奥运会前一个月，旅游行业和酒店行业表现一致，均有一定程度的上涨。奥运会当月，旅游行业和酒店行业股指大幅下跌。奥运会后一个月，旅游业走势强劲，到年底均有不错表现；但酒店业表现较弱，并将这种弱势延续一年左右的时间。

报告中预计，我国旅游公司在奥运会前夕或者当月的市场表现会超越大盘，奥运结束后由于缺乏催化剂，旅游公司的市场表现预期将弱于大盘。

业内人士认为，奥运会对个股确有提升，但对整体股市影响有限。仅仅依靠奥运板块的力量很难推动大盘整体上扬。而且“奥运概念”的炒作成分浓厚会引发股民投机性投资。对于奥运概念股要一分为二地看待。一些服务性行业股票在奥运期间具有升值潜力，但其周期性很强，所经受的奥运会后“低谷效应”也最明显。所以对于那些准备进行中长线投资的股民来说，在选择奥运服务性行业的股票时要谨慎。

相对来讲，大多数奥运赞助商的品牌，由于在奥运会期间具有排他性的广告宣传力度，企业长期经济效益相对稳定，是中长线投资者较为理想的选择。

多种因素与奥运效应的力量博弈

中国股市能否延续前几届奥运股市神话，还要看市场上多重力量的博弈。

奥运会是影响股市短期波动的因素之一，奥运会带来的影响更多可能表现在投资者的心理层面。随着奥运会的临近，政府要求稳健的政策不断推进，社会各界也纷纷看好奥运可能带来的行情表现，投资者信心升温。这点利好还是对股市有所刺激，但是并不能因此把奥运会举办和股市上扬作为必然的联系。奥运会或许是中国股市重新走牛的一个因素，但中国股市的转好绝不仅仅因为奥运。

近期全球股市下跌，中国股市更是“熊”冠全球。国际投资大师罗杰斯不久前对媒体表示，中国的股市还没有到达真正的谷底，预计股市还将有20%到30%的下调幅度。这些迹象都对于股市在未来表现蒙上了阴影。

最重要的是，股市表现总体还与国家宏观经济发展和政策的宏观调控密切相关，一个国家的经济基本面决定着股市的长期走向。以往几届奥运举办国在奥运会之前GDP都保持了较高的增长率，但多数国家赛后在不同程度上有所下降。所以“奥运行情”的看涨在很大程度上是因为举办国GDP的快速增长。但奥运会结束后随着GDP增速放缓，股市也出现下跌。

中国人口众多地域辽阔，奥运会对经济大国的刺激作用远小于对经济小国的刺激作用。仅奥运会拉动的经济效应相对于全国来讲只是局部影响。

人们期待“奥运行情”，但不能忽视大背景。具体到企业个股来说，决定企业个股涨跌的根本原因在于企业经营和业绩的好坏。随着中国股市逐步走向成熟，投资者趋于理性操作，奥运效应的影响可能会更加式微，不能错误将股市与奥运会捆绑在一起，奥运的举办不代表股市必然上涨.

券商:蓝筹股价值显现 QFII再度出手抄底

在沪深两市近期的反复蓄势中不难发现，地产股、奥运概念股、上海本地股表现颇为强劲。而从沪市主力资金流向来看，基金、保险资金在当前的反弹行情中反应迟钝，而QFII资金却在近期完成了短线调仓，7月11日至17日间资金悄然净流入11.3亿元，抄底迹象明显。

昨日午后，在金融地产股的支持下，两市股指发动了一轮快速上涨行情。同花顺TOPVIEW数据显示，有QFII席位当日买入近20亿元，成为做多主力。笔者分析认为，在上证综指3300点时就意欲抄底的QFII，如今可能再次展开了买入行动。从QFII资金流向来看，上周前四个交易日QFII资金净买入并不多，每个席位大约两三亿元。而从本周的TOPVIEW数据可以发现，中金上海陆家嘴环路营业部QFII席位本周前三个交易日共买入7.6亿元，卖出4.7亿元，而本周一该席位涉及买入金额近20亿元，卖出金额也将近20亿元。在某种程度上讲，此席位对近期大盘走势的影响不可小觑。据笔者不完全统计，近期买入股票较多的除中信证券自营席位外，中金上海陆家嘴环路营业部、高华证券北京金融大街营业部、申万上海新昌路营业部等QFII席位紧随其后。

TopView数据显示，早在4月份上证综指调整至3300点附近时，QFII就曾连续大手笔买入股票。不过，QFII的首次抄底并不成功，其后A股一路下行。在这一期间，QFII席位未出现明显资金净流出。如今，QFII再度抄底能否成功，值得认真观察。

QFII一直保持高仓位的持续买进A股策略值得深思。笔者统计的数据显示，目前代表深沪A股中坚力量的沪深300指数成分股目前动态PE已下降到18倍，上证180指数成分股市盈率为17倍，上证50指数成分股市盈率为15倍。两市10倍以下市盈率的股票有近40只，20倍以下市盈率的股票多达200多只。从大盘蓝筹股品种的投资价值看，一些低价的大盘蓝筹品种已具备了较佳的估值优势，如金融板块中的中国银行、建设银行、交通银行、工商银行PE均在10倍附近，而与其对应的H股股价也基本接轨或倒挂，可以说这些低价大盘蓝筹股股价已实现了与国际资本市场的接轨。笔者认为，从目前A股市场整体市场环境及估值因素考虑，低价大盘蓝筹股特别是经过连续调整、基本面仍然看好的品种可以成为稳健型投资者的首选。(康洪涛 中国新闻网)(国元证券)

基金二季成股市反风向标:抛售的猛涨哄抢的砸盘

抛售的金融地产股反弹猛涨，哄抢的煤炭股下跌砸盘

二季度遭到基金大举抛售的金融地产股，却成为近期反弹的“中流砥柱”。而被“哄抢”的煤炭股却是表现最差的板块。调仓“路线图”成为反向“风向标”，基金通过二季报再度摆下“迷魂阵”。

上半年A股表现异常惨淡，基金也是大幅调仓换股，大举减持地产、银行股，尤其是房地产业成为基金最大的减持对象。相比一季度，基金持有房地产业股票总市值减少67.97%，占基金净值比例减少了2.36个百分点，由3.95%下降到1.59%。

抛弃金融地产的同时，煤炭股却成为基金争抢的“香饽饽”。根据天相的统计，二季度末基金重仓持有煤炭股票数量从一季度的103714.28万股上升为173200.44万股，环比上升67.00%，基金重仓持有的股票数占流通股的20.16%，高于一季度的3.52%，占总股本的比例为2.38%，高于一季度的2.34%。

从7月3日沪指跌破2600点后至今，金融地产也都是反弹的“中流砥柱”。根据统计，在本轮反弹中沪市地产指数涨幅达到23.98%，位居所有行业指数涨幅榜首位。深市地产指数涨幅也达到16.94%，此外300金融指数上涨14.87%，180金融指数上涨14.05%，金融指数上涨10.89%，也都排在行业指数涨幅榜前列。而二季度的“香饽饽”煤炭股却成为惟一下跌板块，采掘指数跌幅达到5.98%。

涨跌变化的背后，是基金态度的悄然转变。借着二季报摆下的“迷魂阵”，基金近期持续增持金融地产股，同时大手笔减持煤炭股。根据TOPVIEW数据，上周以来中国平安就连续位居基金净买入金额首位，机构持仓比例大幅上升。而平煤天安7月以来机构持仓比例就大幅降低，短短十几个交易日减持比例就接近10%，基金抛售意愿异常坚决。其实基金的“迷魂阵”此前已经屡见不鲜，但小散户就要保持清醒的头脑。(曹昱 中国新闻网)

基金二季报:采掘业受宠 地产业遭弃

59家基金公司362只基金的二季报目前已经全部披露完毕。哪些因素是基金亏损的元凶？“除了仓位高低，资产配置也是基金净值波动的重要因素。”国泰君安某分析师对记者表示。

基金的重仓股向来是影响基金净值的重要因素之一。据国金证券数据显示，按照基金持有市值占股票投资比例进行排名，2008年第二季度，基金重仓的前五大行业为金融保险、采掘业、机械设备、金属非金属和石油化工。

这一数据和上季度相比，可谓是“大变脸”，地产、交通运输、金属非金属等遭遇基金大幅减持。其中，上季度大受欢迎的房地产业，二季度成为基金重点减持对象；而金属非金属已经连续两个季度遭遇基金减持。

采掘业则是本季度最大赢家，成为基金增持比例最大的行业。

“基金二季度策略可以概括为‘躲避宏观经济下降风险，关注受益通胀成本转嫁’。”国金证券基金研究负责人张剑辉表示。

基金二季度布局普遍降低与经济波动关联度较高的周期性行业配置(金属非金属行业)和受紧缩货币政策影响较大的行业配置(房地产业)，同时增加可以有效规避宏观经济下降风险的稳定类行业(医药、食品饮料)、以消费品为代表的非周期性行业(批发零售、信息技术)的配置比例。

此外，关注重点还放在了由于价格上涨而受益的行业，如煤炭(采掘)、农业板块，以及一些受益于国家节能减排政策的新能源板块。

“油价和粮价的高企，推高了世界范围内的CPI水平。通胀成为世界各经济体目前共同面对的经济问题，能够抵御通胀的行业不仅在二季度，还将在未来继续有所作为。”上海某基金公司基金经理对记者说道。

基金大摆“迷魂阵” 虚晃一枪指东打西

基金指东打西

二季度遭到基金大举抛售的金融地产股，却成为近期反弹的“中流砥柱”。而被“哄抢”的煤炭股却是表现最差的板块。调仓“路线图”成为反向“风向标”，基金通过二季报再度摆下“迷魂阵”。

上半年A股表现异常惨淡，基金也是大幅调仓换股，大举减持地产、银行股，尤其是房地产业成为基金最大的减持对象。相比一季度，二季度基金持有房地产业股票总市值减少67．97％，占基金净值比例减少了2．36个百分点，由3．95％下降到1．59％。

金融股日子也不好过。减持前十大重仓股中，招行、浦发等银行股就占据了半壁江山。刚刚步入三季度，金融股更是经历了一场暴风雨般的洗礼。7月1日招商银行跌停，7月2日中国平安跌停。“明星股”坠落的背后，是机构的疯狂减持。招行跌停当日，8家基金出现在卖出榜上，平安跌停当日，前十大卖出席位有9家是基金，其中卖出1亿元以上的就有3家。

抛弃金融地产的同时，煤炭股却成为基金争抢的“香饽饽”。根据天相的统计，二季度末基金重仓持有煤炭股票数量从一季度的103714．28万股上升为173200．44万股，环比上升67．00％，基金重仓持有的股票数占流通股的20．16％，高于一季度的3．52％，占总股本的比例为2．38％，高于一季度的2．34％。西山煤电、中国神华、潞安环能、金牛能源占据了基金增持榜前十位的近半壁江山。

风云突变

地产指数大涨6．24％，金融指数大涨5．55％。昨日在金融地产两大权重板块联袂推动下，股市重拾升势，一轮“奥运行情”呼之欲出。其实不只是昨日，从7月3日沪指跌破2600点后至今，金融地产也都是反弹的“中流砥柱”。

根据统计，在本轮反弹中沪市地产指数涨幅达到23．98％，位居所有行业指数涨幅榜首位。深市地产指数涨幅也达到16．94％，此外300金融指数上涨14．87％，180金融指数上涨14．05％，金融指数上涨10．89％，也都排在行业指数涨幅榜前列。而二季度的“香饽饽”煤炭股却成为惟一下跌板块，采掘指数跌幅达到5．98％。

涨跌变化的背后，是基金态度的悄然转变。借着二季报摆下的“迷魂阵”，基金近期持续增持金融地产股，同时大手笔减持煤炭股。根据TOPVIEW数据，上周以来中国平安就连续位居基金净买入金额首位，机构持仓比例大幅上升。而平煤天安7月以来机构持仓比例就大幅降低，短短十几个交易日减持比例就接近10％，抛售意愿异常坚决。

破阵秘籍

反“风向标”操作 可能会有“钱”途

其实基金的“迷魂阵”此前已经屡见不鲜，但小散户就要保持清醒的头脑，注意别被报表所“忽悠”。如果按照反向“风向标”来操作，说不定还能搭着基金的“大船”股市里赚钱。(深圳商报)

地产金融股还能弹多高 政策方向影响大

主力是狡猾的，理论上越是可能出现的情况，实际上反而不会出现。周四主力用来打破平衡的砝码是银行股的姻亲——地产股。在基本面情况恶劣、消息面负面新闻不断的情况下，主力暗渡陈仓，趁大家不注意的时候收集到了足够的低位筹码，然后发动一波令众人恍然大悟地认为是理所当然的“超跌反弹”行情，地产股的超跌反弹行情启动后，迅速得到投机机构和游资的认同，以至于周四出现久违的10只房地产股同时涨停的盛况。

地产板块周四的涨幅列所有板块的第一位，银行板块列第二位。此前我们已经多次看到银行地产股价联动的事实，周四再一次出现这种现象，不仅要在思想上有银行和房地产一荣俱荣、一损俱损的准备，实战中也要做好银行、地产两大板块联动的技术准备。

先知先觉者提前布局了银行、地产板块，良好的图表形态接近筑成。接下来，完美的技术形态在未来数个交易日内构筑成功后，将会吸引越来越多的趋势交易者跟进做多，从而推动反弹行情进入主升浪。未来行情的性质将与前一阶段有所不同，一旦基金等有实力的大机构出手做多，游资只能退归从属地位，行情特征、热点表现都将有所不同。地产股受政策面影响较大，未来走势与政策走向密切相关，行情高度很难估算；银行股却有实实在在的业绩支撑，中线而言，银行股的潜力仍然大于地产股。

寻找“猪坚强” 战胜股市寒冬

连续暴跌后的A股市场，尽管近期有回暖迹象，但普通股民对市场的未来走势仍是雾里看花，究竟怎样才能在浩若星空的股票市场中寻找到那些具有止跌抗损、成长潜力的股票，熬过股市寒冬？重庆商报联合网易财经从行业龙头、低市盈率和高管逆势增仓的股票池中精心挑选了15只股票，看看它们有什么“本事”成为您心目中的股票“猪坚强”。

行业龙头股:安全第一

“现在大家要做的就是‘备足干粮准备过冬’。”面对亏损了60%该卖还是该留的问题，中欧国际工商学院教授许小年直言:“现在卖股票确实不划算，对于深度套牢的朋友，我的建议就是换入行业龙头熬过这个冬天。我让朋友们把手头乱七八糟的股票都清掉，然后等值平均买入以下四只股票:招商银行、万科A、中国平安、中信证券。”

拿着行业的第一名总比拿着行业的第二名要安全得多，拿着垃圾股则最危险。

高管增持股:散户跟进

与上半年大盘的一路走低相反，上市公司高管增持股票公告却频频见诸报端。董事长、总经理自掏腰包买股票，当然不是出于“自觉维稳”的政治觉悟。公司高管抄底的动机有很多种，但最重要的，恐怕就是股价没有反映公司的基本面，股票被严重低估了。

对于大多数散户投资者来说，中报的信息有限，想弄清楚公司经营发展情况，高管的态度无疑是非常重要的窗口。

低市盈率股:可捡便宜

通过参考近十年的历史市盈率水平，目前的市场在大跌后估值体系逐渐回归。当前市盈率水平已经大幅低于近十年平均水平，但同2005年中期的熊市大底水平还有一定的差距，虽然有近25%的行业市盈率水平创出新低或同最低水平接近，但仍有不少行业同平均水平和最低水平相去甚远，市场在大跌后开始存在结构性低估，但还未达到全面低估的境地。在此背景下，盾安环境、深振业A这样的动态市盈率不到5倍的股票，其未来市场走向可期。(李扬帆 重庆商报)

下半年A股运行区间:2500点-3800点

国内经济增速放缓是不可否认的事实。由于国际经济形势的不确定性、自然灾害及其他因素，第三季度我国可能对宏观调控政策进行微调，即在总体紧缩的前提下维护一定的经济增长，这与过去6个月的政策导向可能有一定的区别。我们目前预计，全年GDP增长率有望达到9.5%-10%，下半年GDP增长率较上半年略微回落至9%-9.5%左右。

关注宏观调控政策变化

在宏观政策方面，我们预计，第三季度继续上调存款准备金率的可能性已大大降低，原因是银行的存贷差已达到一个相对紧张的水位。但从宏观调控的角度来看，央行可能通过发行票据等方式继续收紧因外汇占款增加导致的流动性。我们认为，我国的宏观调控政策将在下半年有所松动，这将给市场带来较好的投资机会。

三季度是否会进行加息，主要取决于三方面，第一是美国是否会提高联邦基准利率从而进入加息周期，给中国加息留出空间；第二是物价指数上涨是否能有效控制；第三方面是，货币市场短期利率是否会因为央行收缩流动性而导致继续上涨，这种情况会导致市场基准的央票利率被迫上涨，实质上提高了整个体系的货币价格。

震荡筑底后反弹

下半年沪深股市有望发动一轮反弹行情，可能会出现两种情况:第一种是上涨至端午节缺口3215点-3312点一带遭遇阻力，时间大约是在8月中旬，然后震荡整理至9月底，之后发动第四季度上涨行情；第二种是冲过端午节缺口，在前期高点3786点附近遭遇阻力，时间也是在8月中旬，然后回调，约9月底前后下跌至2800点－3000点附近，之后发动第四季度上涨行情。我们认为第一种可能性较大，即第三季度箱体整理(2500点－3200点)，第四季度发动一波反弹行情，高度3800点左右。第三季度上证综指核心运行区间:2500点－3200点，第四季度上证综指核心运行区间:3000点－3800点。

下半年投资策略

在宏观经济不确定性和上市公司业绩增速下滑的担忧下，我们建议防守反击，下半年重点投资下列行业和主题:1，受益于通胀的行业:煤炭、石油、化工(钾肥、煤化工)。2，抗通胀的弱周期行业:银行、医药、商业零售、通讯设备、食品饮料、传媒、旅游酒店。3，主题投资:央企重组和地方资产注入、新能源、节能减排、资源品价格管制改革、金融制度创新(股指期货、融资融券、创业板等)。